一.美元的循环

在过去的大半个世纪中，美国用尽心思，在全球构建了一套美元的循环体系。

(资料图片)

首先，美国通过建立布雷顿森林体系，将美元与黄金挂钩。在明确美元与黄金的固定比价为1盎司黄金=35美元的同时并承诺二者之间可自由兑换。

当时美元的循环为；美国通过马歇尔计划和道奇计划对外进行大量的投资并输出美元，然后凭借当时美国雄厚工业基础对外出口商品、通过贸易顺差回流美元。

在此过程中，美国让全世界开始广泛地接受了美元，并为美元成为国际化货币打下了坚实的基础。

在布雷顿体系崩溃后，国际货币市场受到了严重冲击，各国之间货币流通相对僵化，但随着全球经济贸易的发展，市场迫切地需要一种相对稳定的货币进行交易结算。

而此时，美国在与黄金脱钩后，又盯上了另一重要的战略资源——石油。

1974年，美国与沙特签订"美元石油"协议，协议规定，沙特将以美元计价出售其石油，并将出口石油所获得的收入扣除进口开支之外，主要用来购买美国国债。而美国则将向沙特提供军事援助，并担任该国的军事武器供应商。

由于石油是全球最主要的资源，而要购买石油又必须使用美元进行交易结算，这就将全球几乎所有国家“绑架”了起来。

自此，第二代美元循环体系诞生，与第一代美元循环体系不同的是，美国从"用商品换回美元”变为“用美元换来商品”。

在该体系下，美国通过贸易逆差、对外购买商品的方式输出美元，然后又通过发行国债吸纳海外投资的方式使得美元再次回流至美国，进而形成“美元.美债-贸易”的循环。

美元在这样的背景下逐步成为了全球最主要的结算货币，美元霸权之路开启。可以看到，目前美元占全球外汇交易市场的比重高达85%，在全球官方外汇储备的占比也有61%。

二.美元循环出现裂痕

首先，美国经济占全球比重持续下降，美元信用基础在一定程度上受到影响。

美元作为一种信用货币，其信用基础主要在于美国的经济实力如何。美元指数（这是衡量美元在国际市场上购买力强弱的指标）的长期走势与美国与全球GDP的增速差具有较强的相关性，美国经济增速越高，其占全球GDP比重越大，美元的在全球的公信力就越强。

而在东亚崛起后，美国GDP占全球的比重整体呈现下降的态势，这就在一定程度上冲击了美元的公信力。

其次，牙买加体系下的美元循环也开始逐渐变得不稳定。

前文提到，牙买加体系下，美国通过贸易逆差、对外购买商品的方式输出美元，然后通过发行国债吸纳海外投资的方式使得美元再次回流至美国，但这一情况正在明显恶化。

一方面，美国通过贸易逆差输出美元的能力逐渐减弱。页岩油革命后美国逐渐成为能源净出口国，美国贸易逆差有所收窄，减少美国对全球的美元输出需求，降低了全球外储积累。

另一方面，美元通过金融账户回流的途径愈发不稳定。美联储通过QE向在岸市场注入流动性，使得美股估值迅速上扬和美债收益率下行，并吸引国际资金通过金融账户回流。代价是金融账户变得更“热”了，金融账户和资产价格的波动率增加。

整体来看，美国向外输出美元的数量在降低，美元回流的渠道也变得愈发不稳定，牙买加体系下美元循环的长期平衡可能会被打破，美元的循环自然会严重受挫。

此外，由于美国页岩油的快速发展，严重侵犯了以沙特为首的OPEC国家利益，导致此前美沙冲突不断，试图主动解除美元-石油的循环。

最后，美国滥用美元霸权彻底动摇了美元循环的根基。

一方面，在俄乌冲突背景下，美国将美元"武器化"，暴力将俄罗斯逐出SWIFT系统，借此来打击俄罗斯经济。这一行为无疑给全球所有国家都敲响了警钟，毕竟谁都不喜欢成为别人“案板上的鱼肉”。

另一方面，疫情期间，美国利用美元霸权反复收割全球的优质资产。而过去几年中，美元汇率的大幅波动也导致全球各国苦不堪言，这就进一步加快了全球“逆美元化”的进程。

可以看到，短短一年内，全球官方外汇储备中，美元的数额就减少了6440.3亿。

三.人民币结算启航

在逆美元浪潮下，人民币逐渐"脱颖而出"，人民币结算也逐渐走向国际化。可以看到，近几年人民币在全球外汇储备中的占比都在持续上升。

而相对于其他指标占全球的比重来看，未来人民币在国际化道路中发展的潜力相当巨大。

据悉，目前已有沙特、俄罗斯、印度、新加坡等多个30国逐渐开始在贸易结算或投资中转向使用人民币结算了。

其中，沙特在近期与我们的交流格外密切：

其先是公开表示将可以直接用人民币向其购买石油，打开了"人民币-石油"体系的第一步；随后其又大幅增加对华投资。3月26日-27日，沙特阿美接连宣布2笔对华投资，总金额高达1000亿人民币。而在前几天，沙特阿美还高调入股荣盛石化，溢价88%拿下10%的股份，同时协议向企业供应48万桶原油。

一时间，“沙特估”变得极其火热（意思就是中东土豪常常溢价收购，反正有的是钱）。

而在昨日，巴西政府又公开表示，巴西将与中国达成协议，不再使用美元作为中间货币，而是以本币进行贸易，并引发了市场的强烈反响。

四.中巴贸易人民币化的意义重大

巴西是全球资源最为丰富的国家之一，中巴直接使用人民币结算的意义重大。

具体来看：

矿产资源方面：巴西铁矿石产量全球排名第二，占比达到了16.7%，且巴西矿品质极高，平均品位在40%~50%之间，炼铁的效率极高。

2022年，我国进口铁矿石11.07亿吨，其中，巴西铁矿石进口量就有2.27亿吨，占我国进口总量的20.5%，是我国除澳洲外的第二大铁矿石进口国。

农产品方面：巴西是全球最大的农产品出口国之一。其中，2021年巴西农产品出口额就高达1206亿美元，大豆是巴西最主要的出口农产品，其在2021年就大约出口了8670万吨的大豆。

能源化工方面：巴西是全球第七大原油生产国，其原油产量甚至超过了我们所熟知的阿联酉和伊朗。

整体来看，巴西丰富的资源能够帮助我国经济更好的发展，而中巴贸易的人民币化意味着未来两国之间的贸易关系将更加紧密。

此外，中巴贸易的人民币化是人民币走向国际化的重要里程碑，为全球各国树立了一个良好的榜样，这或许会进一步加快人民币国际化的进程。

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