2月6日，路畅科技（002813）（002813.SZ）一字涨停，截至收盘，报31.19元/股，总市值37.43亿元。

5日晚间，路畅科技发布了一系列增发公告，并宣布股票复牌。根据公告，路畅科技拟向中联重科（000157）（000157.SZ）等35个交易对方发行股份，收购湖南中联重科智能高空作业机械有限公司（以下简称：中联高机）100%股权。

一旦中联高机借壳上市成功，路畅科技能有多大的想象空间？中联高机的业务前景又如何？

(资料图)

高空作业机械“逆势”增长

资料显示，路畅科技成立于2006年，2016年登陆深交所，主要产品为智能座舱、智能辅助驾驶及车联网等，包括智能车机、智能座舱、行车记录仪、360全景环视系统等。

自2018年来，路畅科技的经营面临考验，扣非净利润常年呈亏损状态。2022年2月，中联重科与路畅科技原实控人夫妇签署协议，以7.80亿元的现金对价取得了路畅科技29.99%的股份，成为公司控股股东。

中联高机系中联重工控股子公司，主营业务为高空作业平台的研发、生产、销售和服务，主要产品包括剪叉式、直臂式、曲臂式等系列高空作业平台产品。根据交易预案，2020年~2022年，中联高机分别实现营业收入10.50亿元、29.47亿元、45.50亿元，实现净利润0.29亿元、2.32亿元、6.4亿元。

这一发展速度堪称迅猛。美国Assess International杂志的ACCESS M20专刊此前公布的《2021年全球高空作业车制造商排名》显示，有8家中国公司进入全球前40名榜单，其中，徐工集团以2020年4.88亿美元的收入排名第六，浙江鼎力（603338）、临工重机紧随其后排名第七和第九。中联重工则以2.22亿美元的收入排名第14，较2019年上升8位，成为榜单中同比增长最快的企业。

总部位于浙江省湖州市的浙江鼎力（603338.SH）产品以剪叉式产品为主，其次是臂式产品和桅柱式产品。此前的1月31日，浙江鼎力发布公告称，预计2022年实现归母净利润12.30亿元~13.27亿元，同比增长39.04%~50.01%。去年前三季度，浙江鼎力实现的营业收入为41.68亿元。

截至2月6日收盘，浙江鼎力的总市值达291.2亿元。从业务和规模看，中联高机与浙江鼎力更为接近。那么，路畅科技未来的市值能否对标浙江鼎力？对此，广科咨询首席策略师沈萌告诉笔者，即使是同一个行业，也无法从一个企业的估值推导出另一个企业，更何况浙江鼎力是主业集中的上市公司，路畅科技是借壳的企业，各自在业务结构、业绩等方面都有差异。

“浙江鼎力是已上市公司，中联高机还未借壳上市，后者会存在相对前者的折价。此外，市场份额的大小、业绩增速、潜在成长空间、毛利率、成本结构等，也都可能对估值产生影响。”沈萌进一步指出。

行业“价格战”正酣

2022年，受房屋新开工面积减少等影响，A股工程机械行业整体呈下行趋势，业绩出现回调。与此同时，高空作业机械则呈现出“一枝独秀”的局面。

根据徐工机械（000425）（000425.SZ）的公告，公司2022年上半年的高空作业机械收入达到32.69亿元，同比增长24.11%。值得一提的是，高空作业机械是徐工机械去年上半年少有的营收正增长的产品之一，且增速最快。除了中联高机、徐工机械外，浙江鼎力的业绩增长同样强劲。

对此，笔者以投资者身份从浙江鼎力方面了解到，高空作业平台与一般的工程机械不同，主要用于载人，更加强调安全性，在国内尚处于增长状态。公司方面亦在半年报中指出，国内高空作业平台起步较晚，目前市场渗透率仍相对较低，近年来，随着人工成本快速增长、安全生产意识逐步提高、施工效率要求提升，促使国内高空作业平台行业发展迅速。

不过，值得注意的是，快速发展的背后并非风平浪静，高空作业平台行业的“价格战”已然打响，部分厂商通过低价销售、延长账期等方式，使行业竞争愈加激烈。

2月6日下午，浙江鼎力方面人士告诉笔者，行业内竞争者多了以后，国内的确出现了价格战现象，且目前仍在持续。但浙江鼎力坚持不打价格战，而是用产品质量、更好的售后服务政策来维持客户。该人士进一步指出，价格战的情况在国内会比较明显，国外市场相对更加理性，“浙江鼎力在国内外的毛利率相差可能10个点左右”。

按交易预案测算，2020年至2022年，中联高机的净利率分别为3%、8%、14%；浙江鼎力则在2020年和2021年达到22.46%和17.91%，2022年前三季度重新回到21.03%。

销售区域的不同，或是行业内各企业在盈利能力方面产生差异的原因之一。根据同花顺（300033）iFinD，2021年全年，浙江鼎力中国境内、中国境外的收入分别为27.77亿元、19.79亿元，超过40%的收入来自境外。

中联高机方面，虽然其营收具体的地域来源并未披露，但中联重科曾透露，2022年上半年，公司高空作业机械在国内市场的份额已提升至行业第一，或可以看出中联高机的销售重心并不在海外。就中联高机海内外的销售结构等问题，笔者致电了中联重科方面，对方表示若需接受采访会有人员前来联系，截至发稿，笔者尚未收到回电。

近年来，中联高机的毛利率在逐步取得增长，若借壳上市成功，公司能否借助资本市场推动业务高质量发展，值得关注。另一方面，在狂飙突进数年后，中联高机还能否保持住快速增长的态势，亦成为悬念。

关键词： 浙江鼎力 路畅科技 中联重科